全球聚碳酸酯(PC)行業(yè)處于寡頭壟斷格局,預(yù)計未來需求增速3-5%,而我國嚴重依賴進口,預(yù)計未來需求增速7-10%:聚碳酸酯是一種抗沖擊性強、透明、耐熱耐寒的工程塑料。2016年全球PC有效產(chǎn)能496萬噸,消費量433萬噸,CR5占有率約為80%,為寡頭壟斷格局。據(jù)產(chǎn)業(yè)網(wǎng)預(yù)測,未來全球PC需求增速保持每年3%-5%,產(chǎn)能增速約為4%,需求增量主要來自于電子電氣與汽車領(lǐng)域的發(fā)展。2016年我國PC消費量173萬噸,世界占比達到40%,已經(jīng)成為全球最大的PC消費國,未來需求增速預(yù)計保持7%-10%;而國內(nèi)產(chǎn)能僅不到90萬噸,且多為跨國公司在國內(nèi)的生產(chǎn)基地供應(yīng),進口依存度高。

PC技術(shù)壁壘高,國產(chǎn)化企業(yè)有望享受高盈利時期:2005年后拜耳、帝人、三菱等開始在中國建設(shè)PC裝置,國內(nèi)市場被外資壟斷。PC技術(shù)難度高,沒有公開轉(zhuǎn)讓的成熟的技術(shù)包,不少廠商企圖進入,但真正實現(xiàn)規(guī)模化的目前僅有浙鐵大風(fēng)(被浙江交科收購)的10萬噸和魯西化工的6.5萬噸。雖然未來5年國內(nèi)規(guī)劃新建產(chǎn)能高達150萬噸以上,但多數(shù)為新廠商,且產(chǎn)能集中在2019年及以后釋放,考慮到技術(shù)壁壘和市場開拓時間,我們認為未來兩三年P(guān)C仍處于高盈利時期。

2018年開始實施的禁塑令疊加裝置停產(chǎn)或檢修收緊PC供給,預(yù)計價格仍有向上可能:據(jù)海關(guān)廢塑料通關(guān)數(shù)據(jù),估測我國廢PC料的年進口量約為15萬噸,2017年國家制定出的部分廢塑料禁止進口規(guī)定將在2018年大幅減少廢舊PC的進口。2017年上半年,SABIC北美裝置遭遇不可抗力宣布停產(chǎn)2個月,疊加中石化三菱的檢修,PC價格持續(xù)上漲。我們認為不可抗力和檢修做出了行業(yè)供需平衡的壓力測試,表明行業(yè)處于緊平衡階段,而海外裝置老化問題不斷,我們預(yù)計未來PC價格仍有向上可能。

重點關(guān)注國產(chǎn)化技術(shù)突破的魯西化工、浙江交科和萬華化學(xué):PC行業(yè)需求持續(xù)增長,未來兩年新增產(chǎn)能有限,國內(nèi)禁塑令縮減國內(nèi)近10%的PC供給,我們認為未來PC行業(yè)仍處于高盈利時期。建議重點關(guān)注擁有自主研發(fā)國產(chǎn)PC技術(shù)的標的,魯西化工(光氣界面縮聚法,2018年產(chǎn)能20萬噸),江山化工即浙江高科(非光氣熔融酯交換法,2018年產(chǎn)能20萬噸),萬華化學(xué)(光氣界面縮聚法,2018年計劃20萬噸/年,一期7萬噸已經(jīng)建成,目前尚未投產(chǎn))。